文/古庆华绵阳燃气集团有限公司
提升国有企业资本流动性是当务之急
国有企业资本运营管理可以有效刺激国有资本的存量活力，对实力雄厚的国有企业发展起到重要的推动作用。但从现阶段国有企业的发展现状来看，国企的经济地位和结构依然有待完善。虽然国有企业的资产规模庞大，但是资本的运作效率却不高，资本不能在市场中流动就意味着亏损。由此可见，提升国有企业资本的流动性是当务之急。
现阶段，我国虽然一直在开展经济结构的优化和调整工作，但部分国有企业受产权制度不明确以及地方保护主义的影响，无法顺利开展兼并和收购活动，劣势企业也由于资金筹集渠道单一，难以打破资本不足的僵局。国有企业能够通过资本运营管理活动有效筹集资金，解决改革过程中面临的债务压力，还能借助适度收紧的货币政策解决资产闲置造成的浪费，对刺激市场经济活力和发展动力有重要作用，对促进国民经济的产业结构调整升级同样也有重要作用。
股权投资管理流程及关键点
前期调研与立项论证。在项目开始前，企业要认真、充分地组织前期调研论证，多渠道搜集信息并仔细核实，提高信息质量。必要时，可以聘请专业机构对相关企业进行调查，预估未来的市场规模。同时，为确保预期效益符合企业基准效益指标，需要对比筛选合适的项目方案并编制项目建议书，在经企业专家评审会、总经理办公会、董事会评审决策后方可继续执行。在该环节，企业应当综合考量多方因素，选择最有利于自身实现战略目标的方案。此外，还应提前编制项目分工表、时间表和工作流程图，列出工作内容和步骤、责任部门和责任人、计划完成时间等重要信息，使参与人员对整个项目流程有清晰认知，识别关键节点。
股权投资预算。涉及企业现金流出的项目，要提前申报年度投资预算表格及说明预算报告，具体内容应当包括项目名称、业务结构、预计投资收益率、项目投资金额和资金来源等基础信息。根据公司发展战略和规划，结合在投及拟实施的项目，提报和编制下一年度长期股权投资预算，并纳入公司年度投资预算及全面预算管理，随后需要提交投资委员会、总经理办公会、董事会审批。在下一年度长期股权投资预算获得审批后，下发企业年度投资预算通知，由专业部门负责组织、指导或监督投资计划的实施。如果在年度投资计划外追加投资或项目，要严格履行公司内部决策程序。在日常管理过程中，要及时提交投资月报，统计分析并汇报投资预算执行情况，开展年度投资总结工作，按要求办理投资资金支付。财务部门应提前筹划项目资金的来源，并在支付项目资金时，坚持预算外不支付的原则。在项目执行过程中，也要进行相关的预算分析，对投资预算执行率、重点项目兑现率两项指标进行考核，加大对完成指标较低的项目投资预算的审核力度，并将投资预算工作按分值纳入年度绩效考核。
资产评估。按照相关法律规定，大部分项目需要进行资产评估，确认相关支付对价的公允性。企业聘请专业的资产评估和审计机构，对项目整体进行评估和审计，在评估后还需通过评审。在股权项目中，有些并购或重组项目的资金规模较大，资产评估增值将产生高额税负，初始投资成本和评估值的差额作为计税基础，投资方则需缴纳更多的所得税，增大了企业的经营压力。为减轻企业的现金流负担，实现最低重组成本，可通过项目内部资本公积、未分配利润转增资本增加投资计税基础。此外，还要积极争取利用特殊重组税务策略、提前进行税务筹划等手段，降低投资成本，减少企业确认的非货币性资产转让所得税，保障公司的整体收益。
项目可行性研究。企业在这一阶段需要编制可行性研究报告，其内容应当包括股权项目的背景、债权债务处置方案、风险评估分析及应对策略、具体操作方案以及工作进度安排等。企业还要严格遵守重大项目风险评审管理要求，对项目全过程周期进行风险评估，并编制风险评估报告。其中，要对战略、经营、市场、财务、法律这五大类风险进行全面评估，按风险等级排序，编制风险清单。可行性研究环节是股权投资管理最重要的环节，除了编制可行性研究报告，还需要编制财务模拟表格。以业务战略规划为基础，编制营业期(一般为10年期)的数据表，运用财务模型，分别计算平均利润、资本金财务内部收益率等相关财务评价指标。在进行独立项目决策时，只有内部收益率大于企业必要的报酬率、财务净现值大于0，且动态投资回收期小于企业要求的回收期的项目，才有继续推行的必要。当出现互斥项目时，优先选择财务评价指标更好的、能为企业带来更多经济效益的项目。根据基础财务评价表计算项目财务考核指标，进行相应评分，选定投资收益率、净资产收益率和税后动态投资回收期(不含筹建期)为审查产业类长期股权投资项目的基准效益指标。
项目实施程序。经批准的股权投资项目根据相关决议或批复，由有关部门具体负责实施。股权管理项目实施程序包括但不限于以下工作：涉及公开挂牌的事项和中介、产权交易所接洽;签订投资合同、拟定公司章程;落实财务审计、资产评估备案程序;落实法人治理结构，推荐或委派高级管理人员;明确被投资企业组织机构设置、职责划分;经营者集中申报;办理投资价款、非货币资产的交割及过户;进行账务处理;进行产权登记;被投资企业完成工商登记手续;取得并保存投资项目档案资料。在项目实施阶段，还要注意提前编制或者修改相关章程，控股股东通过设置董事会相关重大条款达到控制目的，从而满足控股股东合并子公司财务报表的要求。涉及企业重大收购、资产置换或合并、变更企业形式、增加或减少注册资本金、企业章程修改等重大决策事项，必须经三分之二的董事表决通过，方为有效。股东要在董事会机构中委派足够多的董事，还要在企业经营层中委派一定数量的高层管理人员及财务管理人员，才能有效参与项目经营管理。
投资后评价管理。相关部门组织项目后评价管理，确定相关工作责任人，按月反馈工作进展。按照项目后评价报告反馈情况，在一定期限内(一般在完成评价报告后20日内)，由项目单位提出完善方案，并在备案整改方案后3个月内完成整改。完成整改后3个月，由相关部门按职责分工对整改落实情况进行监督、检查、考核。企业应加强投资项目的审计监督，定期开展自查，及时总结经验。项目实施过程中发生重大变化的事件，或者发生重大安全、环保、社会稳定等事故，需要及时上报企业。日常工作中，还应及时做好投资项目档案管理工作。在工商登记完成后10日内，将投资协议、章程、工商营业执照等文件的电子扫描件或电子文档交相关部门备案。
国有企业资本运营管理优化策略
完善资本市场制度，助推国有企业资本运营管理。要积极培育和发展资本市场，就要充分激发现代资本市场的活力，让国有企业的资本结构更加稳定、合理。同时还可以借助全国性的规范化产权交易场所，为国有企业的资本运营管理活动和资本产权交易创建规范、公正的交易环境。推动资本市场的形成从政府主导向市场主导转变，增强国有企业资本运作的透明度。在证券市场建立初期，核准制对于资本市场的建设和推动作用毋庸置疑，但是随着资本市场的发展和证券市场的壮大，资本市场的管理制度也日渐完善，我国进行全面股票发行注册制改革是正确选择。除此之外，为了进一步完善资本市场管理制度，还可以通过投资者保护组织或体系严格规范二级市场行为，为国有企业资本运营管理活动创造良好的市场环境和条件。资本市场的不断完善，为国有企业资本提供了更加多样化的理财工具和投资策略，有效提升了国有资本的运作效率。现阶段，为了提高我国国有企业资本运营的效率，国有企业的投资也要朝着多元化的方向发展，改变传统的以银行存款和股票、基金为主的投资方式，逐渐趋向选择股指期货、国债期货和私募股权等双向化的投资方式。此外，转融通和资产证券化等创新工具都为国有企业多元化资本运营管理活动创造了更多利好。
成立规范化的中介组织，实现国有资本的多元经营。国有企业资本运营管理不只是要创造更多的利润，更要起到弥补市场失灵和引导经济发展方向的重要作用。盘活国有资本存量是实现国有企业资本运营多元化的重要渠道，需要成立规范化的中介组织，比如专业的国有企业资产管理公司。其能在市场化运作框架下，进行闲置国有资本的集中运营，以专业化、规模化的运营管理方式规避风险，取得投资收益。无论是新产品的研发还是科技创新都需要大量的资金支持。然而高收益也伴随着高风险，在国家产业政策的引导下，运营国有企业资本的资本管理公司可以有意识地加大这方面的投资，有效推动我国市场经济结构调整、升级，实现国有企业资本的多元化运营。
国有企业资本运营管理能促进我国经济改革转型，不仅能有效激发国有企业资本的活力，还能进一步优化资源配置、完善现有经济组织结构。因此，面对现阶段国有企业资本运营管理中存在的问题，可以从完善资本市场制度、积极培育国企经营者选拔制度，发展资本市场和完善社会保障体系等方面着手，积极主动推进国有企业的发展和壮大，进而实现国有资本的高效配置。
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