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  • 债券投资有风险 证券公司如何防范与化解

  • 责任编辑:新商业 来源: 中国315防伪网 2023-08-22 14:24:11
  •   文/张健翔中国银河证券股份有限公司案件防控总部

      不论什么投资,风险都会长期相伴。风险除了表现为价格变化,也表现为具体信用。债券投资风险的准确评估、确认未来的风险损失可能性,是投资决策前的基本工作。每个投资者在相同条件下的债券市场所能获得的收益是不同的,其中所体现的是不同投资者的投资技巧。

      与股票相比,债券虽有固定利率,但仍存在风险。债券的投资风险具备“两重特征”:同时兼顾相对性与主观性、绝对性与客观性,债券投资风险是既可控又无法完全避免的。证券公司管控自营业务债券风险时,要从“两重特征”出发,采取可行的技术手段与投资策略,尽可能降低风险概率。

      证券公司债券自营业务的风险

      没有清晰的人员职责定位。当前,国内证券公司对人员职责的定位尚不够明确,只是简单地按照功能划分交易部门、清算交收部门、投资交易部门,并未对各个部门的职责进行详细解释,工作内容不明确,管理制度不清晰是比较普遍的现象。投资期间很多具体事项未合理划分,也未能落实到具体岗位,一旦发生问题,常常出现相互推诿的情况。因为这一原因,导致不少关键环节出现工作漏洞与缺失,各种损失难以挽回。

      过度集中投资品种。近些年,国内多数券商年报表明,投资业绩收益稳定,这些公司借助利率交换、国债期货等方法进行对冲,靠着多元持仓结构保障业务稳定性。但也有一部分证券公司的理论来源完全靠单一息差,也就是将风险比较低的债券买到手,使用利率差额创造盈利。如若遇到资金利率上调,当息差变小时将影响证券公司的净利润。

      由于债券持仓结构太过单一,导致资产价格波动较大。通常情况下,债券投资都是逆周期的。从宏观角度来看,债券收益率上升往往意味着市场经济环境逐渐变好,此时会有比较稳定的投资回报。国债价格和国债收益率为负相关关系,国债收益率出现上升趋势时,表明投资者对经济复苏持积极态度。与之对应的是,一旦发生货币紧收的情况,单一持仓就会损失很多利益。

      缺少完善的风险管控流程。面对不断出现的业务类型,原本的风险管理办法逐渐难以应对。风险管控靠的是风险合规部,但很多时候风险合规部设计的风险管控方案看起来完善,实操过程中却暴露出形式化严重的问题,虽然投资人严格按照流程工作与审批,可风险仍会发生。不少证券公司设置了风险管控流程,也制定了分级审批管理制度,可操作中却没有体现出递进审批的价值。例如,某部门债券投资额为3000万元,如果超出该限额就需要上级部门审批,很多人并不在意不同投资规模存在不同风险敞口,只在乎有没有领导签字,也没有深入调查。投资过程中先办事后补签也是常态,补签看似合理,却无法发挥应有的管理作用。

      信用评级制度不健全。外部评级被过度依赖是目前的普遍情况。国内评级机构采用的是发行人付费方法,其结果很难保障评级机构的客观性与公正性,虚高的评级等级并不能如实反映发行人的资信。很多时候外部评价效率低,评价结果滞后是难以避免的问题。有些企业资产被冻结之后评级公司才会下调其评级,信评体系难以发挥作用,导致债券流动性丧失。

      财务指标的单一化导致对企业违约风险的判断变得十分困难。每个企业都有与其所在行业相对应的财务指标特征,创建与之对应的信评模型才能获得准确的信评结果。

      管控债券投资风险的技巧

      投资组合。该投资技巧常被称作资产搭配或资产组合,是指投资者将资金投入到有不同期限、风险与收益的资产当中,靠着资产多样化的特点,将单个资产的风险分散至多个投资品种,实现总风险的分担处理。投资组合有效与否参考点有三个:固定投资额和其他投资组合有着相同风险,收益高于其他投资组合;固定投资额的预期风险和其他组合投资一致,风险小于其他投资组合;不同资产能够相互冲抵风险。为了满足上述条件,要做到多元化投资,包括多元化购买时间、多元化投资区域、多元化债券品种。

      技术分析。按照债券交易量变动和市场价格变动情况,预测市场今后的状况,在合适的条件下进行债券购买,防止损失的同时获得预期投资回报。债券投资工具包括含权债券、国债期货、债券理财、国际债券、公司债券以及国债。在应对风险时主要使用风险补偿、对冲、转换、转移、规避以及承担等方法。

      如何处置证券公司债务自营业务风险

      建设信息系统。证券公司要利用好信息系统,充分掌握债券信息,提高投资成功率。债券市场信息范围广泛,能够同时反映宏观环境与微观信息,包括金融、经济、社会政治、证券管理、交易价格等,投资者要根据风险管控目标与投资目的,做好各种信息搜集。信息搜集可以通过专业书籍、投资咨询公司、交易所信息、企业资料、新闻媒体等渠道获取。在完成信息搜集之后,需要处理和加工信息,保障信息的准确性,判断其对于债券市场可能产生哪些影响,并利用掌握的信息情况服务于投资决策。

      证券公司须加快风险管控系统建设,基于信息系统创建风险监测、风险管理、绩效评估等系统。使用风险管控、绩效评估系统分析和评估投融资业务,并监测和报告风险期限、在险价值。使用风险监控手段对交易行为进行监控。

      完善人才培养系统。人是风险管控的主体,即便证券公司的自营业务风险再小,当规模达到一定量级后,都会难以应对,因此证券公司必须重视人员培训,提高人员素质。可采用内部+外部培训的办法,保障公司人才足以应对各种风险。内部培训可以采用轮岗的办法,让员工了解各部门的风控制度与业务结构,培训内容包括:学习风控制度、分析衍生品案例、解读财政政策与货币政策等。外部培训可鼓励员工参加各种机构的业务培训,测试合格后方可进入岗位工作。证券公司工作人员必须具备市场敏锐度,根据市场微小变动判断价格变化趋势,时刻保持头脑冷静,同时做好经验累积。

      事前防范,加强组合管理。组合管理是指,同时将多种债券当作投资对象,用合适的方法确保达到预期收益目标,实现风险的有效管控与收益最大化,绝不准许出现随意投资的情况。

      组合管理流程如下:首先应当明确投资政策。了解证券的投资政策关系到投资回报,故必须严格遵循基本准则与方针,即投资对象、投资规模与投资目标,并采取相应的投资措施和策略。确定投资方向时要同时关注收益与风险两部分内容。投资对象为组合管理投资证券品种,投资规模说的是投资资金量。

      其次是分析证券投资。投资之前需要对债券组合和个别债券特征展开考察和分析。之所以需要考察分析,为的是了解影响价格波动的作用机制和其他各种因素,明确价格形成的原因,区分价格和价值不符的证券。此外,根据各种债券的投资比例,进行债券投资组合的创建。投资组合构建时需要考虑多元化、投资时机、债券选择等。选择个别债券的投资比例时,做好价格波动与走势预测;选择投资时机时,需要对比不同类型证券波动情况与价格走势;多元化是指按照特定现实条件,组建特定收益视角下最小风险的投资组合。

      最后是修正投资组合。随着时间的推移,原本的债券组合渐渐不是最优选择,需要调整现有组合保障收益,可在证券组合中开展个别调整,将交易成本剔除以后,尽可能改善组合回报。

      及时止损。由于判断失误导致债券投资亏损是难以避免的。在实物亏损以后需要第一时间找出原因,以防再次犯错。相对来说,事先预防的效果远超事后处理。证券公司在投资之前必须做好事先预防工作,在债券价格处于低位阶段买入,最大程度降低债券价格回调带来的风险。不能在债券长时间上升且突然放大成交量时买入,不可以在长期上升且市场出现重大利好的情况下买入。冷静面对上述问题,可以规避大部分投资亏损。如果不慎亏损,及时止损是基本操作。及时止损的价位一般可选择在-3%至-5%的情况下离场。此外,债转股也是应对亏损时常见的手段。补仓应当在向上转势情况下买入,不能在下降初期、下降中期补仓,否则会被全线套牢。

      优化考核激励手段。考核激励能引导员工行为,是优化风险管控工作效果与流程的关键。在建设与制定薪酬体系时须从公司发展要求出发,保障考核机制优化后足够透明与公平。证券公司不仅要做好平时的业绩考核工作,也要将风险管控作为年终考核内容,让员工有足够的利润创造积极性。在制定薪酬考核制度时,需要证券公司根据项目收入、业务员服务能力、专业水平与执业质量综合考虑。应创建长期激励机制,使用约束手段保障人才的素质水平和建设效果,让员工能够更主动积极投身到风险管理之中。

      健全风险监管制度。不论是内控还是外部监督都非常重要。证券公司的平稳、安全发展需要内控环境的支持。内控委员会全方位监督公司整体风险,并制定和公司情况相匹配的业务权责、审计流程与决策机制,证券公司的各个部门需要根据公司发展方针制定业务管理办法。外部监督则需要证券业协会、证监会以及人民银行的参与,共同制定评价标准,保障监管的有效性。

      为了减少经营风险,选择债券之前认真调查公司状况十分必要,要充分分析发债主体财务报表,掌握其偿债能力与盈利能力,才能获得最大收益。

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