冷友斌飞鹤退市之谜：从负债1000万到纽交所

责任编辑：新商业 来源: 中国经济和信息化 2013-08-28 16:48:00

在奶业新政下，飞鹤从美国退市，引发了业界对其未来是否会成为兼并重组对象的种种猜想。

飞鹤乳业的公司名片上曾用中英双语印着“中国首家美国纽交所上市乳品企业”，这一直是其中高层员工引以为傲的资本，但现在这已经成为历史。

6月底，飞鹤国际董事长兼CEO冷友斌宣布，公司私有化工作在历时8个月后终于完成，冷友斌同摩根士丹利旗下的亚洲私募股权部门联合以每普通股7.4美元现金的价格，总计1.46亿美元，公开回购了公司约50%流通股股份。

如果没有国务院九部委联合发布《关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》（下称《意见》）及蒙牛闪电收购雅士利的大背景，飞鹤的此次退市必然不会受到如此关注。

如果说蒙牛收购雅士利拉开了中国乳业整合的大幕，那么飞鹤乳业退市，不失为其一种收翅蓄力之举。

价值低估

蒙牛乳业与雅士利国际联合公告发布的尘埃落定，被视为国内奶粉行业近年来最为显赫的并购大戏。紧接着就有消息传出，伊利欲借助《意见》这一新政的东风，完成对飞鹤、完达山等奶粉企业的并购，以平衡“蒙牛收购雅士利”之后形成的奶粉产业格局。

对于飞鹤乳业美国退市，有业内人士猜测其是为谋求在中国香港地区和内地的上市，从而获得更强的融资能力，借以完成对中小奶粉企业的整合，实现从区域品牌向全国品牌的扩张。

各路消息的堆积发酵使得刚从美国抽身的冷友斌左右为难。冷友斌公开回应称：“与奶粉新政无关，与伊利收购传闻无关，主要是近年来美国对中国的概念股打压太厉害，企业在美国资本市场已经没有融资功能，却每年还要付出2000多万元的维护成本，所以选择退市。”

冷友斌一手让飞鹤从负债1000多万元的空壳小厂，发展到中国首家美国纽交所上市乳品企业。奶源可控是飞鹤的竞争优势，除此以外，飞鹤领办奶牛标准化规模养殖牧场、行业产量排名前三、婴幼儿奶粉产品全程可追溯、拥有51年的安全生产记录、产品具有高适应性等特点都为其在业内赢得了良好的口碑。

这些竞争优势已经完全能够促使飞鹤领跑行业发展，在兼并重组过程中，飞鹤显然已经以产业模式、品牌价值、研发能力、渠道覆盖、市场认可等多方面优势，立体化了当下政策所要打造的样本工程。从这种意义上来看，飞鹤作为行业政策下的“优等生”，冷友斌绝对不会卖掉飞鹤。

10年前的5月，冷友斌携飞鹤国际在美国纳斯达克上市，随后在2005年4月转到纽交所，成为第一家赴美上市的中国乳企。其股价自2009年从40多美元/股的高位下跌后，最低曾跌至2.2美元/股，其余时间一直徘徊在6——7美元/股之间。

冷友斌不止一次对媒体抱怨飞鹤的价值被低估，由于美国资本市场对中国概念股的打压，公司经营和股价长期不成正比。企业上市的目的是融资，但当下的金融形势让冷友斌短期内看不到融资的希望，面对美国资本市场高额的运营费用，继续维持已没有意义。

目前有40多家在美国上市的公司和飞鹤一样，通过私有化从股市退出。不过和其他企业不同的是，近期国家相关部门出台一系列政策全面整顿乳粉市场，其中推动奶粉企业兼并重组成为重要内容。

工业和信息化部提出，争取用2年时间，形成10家左右年销售收入超过20亿元、具有自主知识产权和国际竞争力的大型企业集团，将行业集中度提高到70%以上。在这个兼并重组信号下，蒙牛成功并购雅士利，飞鹤、完达山等企业也相继与伊利传出绯闻。飞鹤国际的退市，也引发了业界对于飞鹤未来是否会成为兼并重组对象的种种猜测。

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